A ata da última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) detalhou os motivos que levaram a autoridade monetária a interromper o ciclo de cortes e manter a taxa básica de juros (Selic) em 13,75% ao ano. Entre analistas e economistas do mercado financeiro, o documento dividiu opiniões: enquanto parte do mercado destaca o tom cauteloso em relação à inflação e às contas públicas, outros apontam um viés mais favorável à flexibilização monetária ao colocar a desaceleração da atividade econômica em evidência.
De acordo com Pablo Spyer, conselheiro da ANCORD, a comunicação do Banco Central reforçou a necessidade de uma postura rigorosa diante da deterioração das projeções inflacionárias e da incerteza no campo fiscal.
“A ata do Copom confirma que o Banco Central está bastante preocupado com a trajetória da inflação e, principalmente, com a deterioração das expectativas. O documento aprofunda os motivos que levaram à interrupção do ciclo de cortes e traz uma sinalização importante: com as expectativas desancoradas, os juros precisarão permanecer em território contracionista por mais tempo”, afirma Pablo Spyer.
Spyer destaca ainda que o cenário fiscal continua sendo um obstáculo central para o alívio das taxas. “A falta de disciplina nas contas públicas pode elevar os juros estruturais da economia, pressionar o câmbio, contaminar as expectativas e tornar o combate à inflação ainda mais caro para toda a sociedade. A mensagem final para o mercado é de cautela: sem melhora consistente da inflação, das expectativas e do cenário fiscal, a tendência é de Selic elevada por mais tempo”, complementa o conselheiro da ANCORD.
Na avaliação de José Cláudio Securato, CEO e Professor da Saint Paul Escola de Negócios, a manutenção da taxa foi uma decisão acertada diante dos riscos domésticos e externos, prevendo estabilidade no patamar atual nos próximos anos. ” O Banco Central acertou ao manter a taxa básica de juros em 13,75% ao ano, interrompendo um ciclo de queda que durou pouco. Apesar das incertezas internacionais, o cenário doméstico foi o que mais pesou na decisão. Considero provável que a Selic permaneça em 13,75% durante todo o ano de 2027, encerrando, ao menos por um período prolongado, o breve ciclo de flexibilização monetária”, avalia José Cláudio Securato.
Securato pontua também que a ausência de um plano claro de consolidação das contas públicas reduz o espaço para novos cortes de juros. “O discurso oficial não apresentou medidas concretas de ajuste das contas públicas, ao mesmo tempo que reiterou promessas de manutenção ou ampliação dos gastos. Essa combinação torna ainda mais desafiadora a consolidação fiscal e dificulta a ancoragem das expectativas. Sem sinais concretos de ajuste fiscal, não há sustentação para a retomada da queda da taxa de juros”, pondera o professor.
Por outro lado, economistas observam que o Banco Central demonstrou maior atenção aos sinais de desaquecimento da economia real e ao impacto dos choques de oferta sobre a inflação.
Yihao Lin, economista da Genial, analisa que a ata veio com um tom menos rígido do que o esperado por parte do mercado.
“Entendemos que a ata vem com um tom mais dove do que o esperado por nós, refletindo uma ausência de maior preocupação com o movimento de desancoragem das expectativas mais longas e um certo otimismo com o efeito da desaceleração da economia sobre a dinâmica inflacionária. A composição atual do Copom mostra-se mais inclinada a seguir afrouxando a Selic do que a reagir à deterioração da dinâmica inflacionária”, aponta Yihao Lin.
Em linha semelhante, Felipe Rodrigo de Oliveira, economista-chefe da MAG Investimentos, avalia que o mapeamento dos choques temporários de oferta reduziu a probabilidade de um novo aumento da taxa.
“A ata veio num tom mais dovish do que o comunicado. O Comitê atribui a piora do cenário a quatro choques de oferta: a alta do petróleo, o El Niño, o fim da escala 6×1 e a depreciação do câmbio ligada a incertezas da política doméstica. Ao mesmo tempo, o BC reconhece que a economia está desacelerando mais rápido e que essa menor demanda pode reduzir o risco de contaminação dos demais preços”, explica Felipe Rodrigo de Oliveira.
Para Roberto Luis Troster, coordenador do Cefeb/Fipe, a ata veio alinhada com as expectativas e reforça a necessidade de tempo para que as incertezas sejam dissipadas.
“A ata veio dentro do esperado e reforça o tom cauteloso de que o Banco Central considera necessária uma política monetária mais restritiva, e por mais tempo do que outrora seria apropriado. Para 2027, tudo depende da evolução desses fatores, como os conflitos internacionais, os efeitos do El Niño e as reformas domésticas. Se forem bem calibrados, haverá espaço para um pouco mais de otimismo em relação aos juros”, ressalta Roberto Luis Troster.
Já Natalie Victal, economista-chefe da SulAmérica Investimentos, destaca a centralidade dada pela autoridade monetária aos indicadores de atividade comercial e de crédito.
“A ata do Copom trouxe um texto marcadamente dovish, colocando a atividade econômica no centro da preocupação da autoridade monetária. O Comitê reescreveu o parágrafo de atividade para enfatizar que a moderação vista no segundo trimestre pode acentuar-se, destacando a inflexão no comércio nos segmentos sensíveis ao crédito diante de taxas de juros livres bastante elevadas”, afirma Natalie Victal.
Victal ressalta ainda a assimetria na reação do órgão em relação aos choques recentes. “Na prática, a ata colocou a barra para subir juros num patamar ainda mais elevado — condicionada a efeitos secundários que o próprio comitê acredita que serão atenuados pela atividade —, enquanto deixou a barra para voltar a cortar ainda mais baixa, retirando travas e sinalizações de ciclo sem adotar explicitamente a palavra pausa”, conclui a economista-chefe da SulAmérica Investimentos.
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